【电子行业公募基金一季度持仓分析

 新闻资讯     |      2020-05-18 09:53

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2017年以来电子行业发展逻辑过去三年发生了三次较大的变化。在每一次危与机的演绎过程中,有风险预期导致公募基金持仓的大幅下降,也有机会来临时公募基金的大幅加仓。我们通过对行业演绎逻辑的分析,总结为三次危与机:

(1)、第一次危与机:随着2017年iPhone创新的预期,2017年4季度公募基金持仓达到高点;2018年随着iPhone X销量不及预期,在2019年Q1公募基金持仓大幅下降;

(2)、第二次危与机:2019年随着美国对华为禁售的贸易战背景下,国产替代提升和5G换机潮预期,半导体及消费电子产业链在2019年Q4达到高点;

(3)、2020年初随着新冠病毒疫情的爆发,公募基金对消费电子大幅降仓。但是对于国产化预期较强的半导体板块,公募基金持续看好。

公募基金目前时点消费电子配置较低,半导体板块机构持续看好。受疫情影响,市场2020Q1公募基金在电子板块的持仓比例显著下降,。从2017Q4-2020Q1,电子行业整体公募基金持仓比例最大值为10.38%(2019Q4),最小值为4.55%(2019Q1),目前值为5.88%。展望新冠病毒危机导致2020年初的大幅下跌,目前时点我们认为新冠病毒危机已经得到市场预期,认为从2季度开始电子板块主流公司经营情况将环比向上,对板块投资前景看好。

受疫情影响,市场对于消费电子下游需求偏悲观,2020年Q1公募基金在电子板块的持仓比例显著下降。从2017年Q4到2020年Q1,电子行业整体公募基金持仓比例最大值为10.38%(2019年Q4),最小值为4.55%(2019年Q1),目前值为5.88%。从电子行业整体来看,大部分时间公募基金持仓比例在4.5%和8%之间波动,目前2020年Q1的下降虽然有疫情影响因素,但是公募基金持仓比例仍然处于历史合理范围内。

半导体板块是目前公募基金一季度持仓比例最高的板块,同时也是持仓比例趋势性持续增加的板块。板块持仓比例最低的时间是2018年Q3,当时也是全市场最为悲观的时点。此后从2019年Q1开始,半导体板块的公募基金持仓比例持续上升,虽然在2020年Q1略有下降,但是从相对环比降幅和板块估值来看,我们明显看出公募基金对于半导体板块的持仓仍然十分坚定,对于未来长期趋势也是最为看好的。

2017年以来,电子行业发展逻辑在过去三年中发生三次较大的变化,我们总结为三次危与机。在每一次危机演绎过程中,既有风险导致的公募基金持仓大幅下降,又有机会来临时公募基金的大幅加仓。

公募基金持仓变化作为机构投资者对产业发展趋势判断所作出的投资结果,背后的逻辑值得我们深入探讨。下面我们将就不同细分板块在过往的三次危与机中,不同时间节点的公募基金持仓变化进行分析。

2019年以来随着半导体龙头公司业绩表现较好,公募基金持仓比例持续提升。其中背后的逻辑是,国产化替代带动国内半导体龙头企业市场份额提升,同时叠加下游品牌客户出货量快速增长。

从2020年Q1来看,公募基金对半导体核心资产的持仓预计2019年Q4基本持平,并没有太大变化。随着2020年一季度核心公司业绩持续超预期,国产化替代以及5G周期需求提升,半导体大的产业趋势仍旧景气向上,短期没有看到逻辑破坏的迹象,公募基金对于半导体核心资产的预期仍旧较好。

5G建设主要由运营商主导,受国家宏观政策推动,需求确定性较高。作为国家占领科技制高点以及宏观经济逆周期调控的手段之一,包括5G在内的新基建建设将是疫情之后国家重点投入的领域。国内5G建设正在加速进行,运营商在无线网络建设,5G终端配套业务等方面将快速推开,带动相关公司需求的大爆发。、、、、等细分零组件龙头公司订单饱满,业绩快速增长。

从公募基金持仓来看,随着2019年产业链公司业绩的大爆发,产业链龙头公司机构持仓比例大幅提升,深南电路、生益科技、、沪电股份等被持续增持。

消费电子苹果产业链来看,2017年Q4达到上一个周期的高点,主要是基于我们前面分析的第一次机遇,iPhone X带动整体产业链的大创新。产业链公司业绩2017年快速增长。2018年随着创新预期悲观,公募基金对于苹果产业链公司除立讯、等少数几家公司之外都大幅减仓。

2019年随着5G创新预期的推动,公募基金对消费电子龙头持仓比例大幅上升,、、、东山精密、、等公司持仓比例都在15%以上。2020年初随着新冠病毒疫情对于下游需求的悲观预期影响,公募基金持仓再次降低,信维通信、歌尔股份、、、大族激光、等公司在2020年Q1被大幅减持。

与苹果产业链消费电子类似,安卓手机供应链在2019年以来被持续增持。但是2020年初新冠疫情影响下,公募基金对主流公司的持仓并没有太大变化,例如、、、飞荣达等2020年初相比2019年底机构持仓稳中有升。不过相比苹果产业链龙头公司而言,安卓产业链公司公募基金持股比例相对较低。2020年Q1机构持股最高比例在6%左右。

产业链调研信息显示,国内疫情影响已经逐步销售,二季度恢复。5G手机等消费终端项目加速推进,2020年下半年的5G换机潮将会如期带来。产业链终端华为等品牌3月份库存已经大幅减低,产业链迅速恢复,预计将带动上游供应链从二季度开始环比快速增长。随着3季度旺季的到来,产业链公司下半年业绩增速将进一步提升。主流公司目前2020年估值在20倍-25倍之间,国内市场需求稳定,将保障供应链公司业绩确定性较高。消费电子板块安卓品牌供应链将成为2020年业绩弹性最大的板块之一。

1、电子板块市场进入积极看多阶段。产业链调研显示5G时代正在加速到来,主流公司业绩未来5个季度环比将快速增长。国内5G无线基站建设正在加快进行,龙头公司深南电路、生益科技、飞荣达等5G基站相关零部件订单饱满。同时5G手机终端正在加速铺开,某手机代工厂4月份开始接单基本都是5G项目,预计2020年4季度5G手机比例有望达到50%以上。同时5G终端如WiFi 6终端、AR/VR、高清智慧屏等配套需求也将带动产业链需求大爆发,产业链公司迎来量价齐升!

2、半导体国产化成果正在显现,产业链各环节龙头业绩高歌猛进。2020年国产中游晶圆制造如中芯国际、长江存储、合肥长鑫等企业将快速崛起。2020年Q1业绩可以看到,设备、材料、设计、封装测试等环节国产化龙头企业业绩都高歌猛进。中国半导体行业3月设备进口额11.1亿美元,同比增长了54.5%,1-3月累积进口额29.0亿美元,同比56.9%。5G产业的方向性需求叠加国产替代将持续推动中国半导体产业处于高速成长周期。

继续推荐受益创新及5G升级的消费电子龙头:信维通信、立讯精密、歌尔股份、长信科技、鹏鼎控股、光弘科技、飞荣达、、电联技术等。

1、宏观经济政策波动导致需求恢复不及预期。2国产半导体自主可控不及预期;3、贸易战加剧导致产业链核心受制于人;

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